많은 성장 기업 , '공개'는 단순히 주식을 파는 것 이상입니다. 비즈니스가 성공했다는 신호입니다.
그렇기 때문에 민간 기업이 대중에게 주식을 처음으로 판매하는 초기 공모 (일반적으로 IPO라고 함)를 수행하는 것이 많은 기업가 적 비즈니스의 궁극적 인 목표였습니다. IPO는 창업자와 투자자의 성장과 유동성을 촉진하기 위해 자본에 대한 접근 권한을 회사에 제공 할뿐만 아니라 공개 시장의 비공식 승인 스탬프를 제공합니다.
그러나 2002 년 SOX (Sarbanes-Oxley Act)와 같은 최근 규제 변경은 IPO라는 용어에 새로운 의미를 부여했습니다. 주식 공모 일뿐만 아니라 매우 힘들고 비용이 많이 드는 시련이 될 수도 있습니다. 자본을 조달하고 IPO가 제공하는 더 큰 유동성을 달성하는 이점을 얻으려면 기업이 과거보다 더 확고하게 확립되고 더 엄격한 규제 요구 사항을 통과 할 수 있어야합니다. 그렇게하면 그 어느 때보 다 더 큰 가격표가 발생합니다. 오늘날 상장 기업은 7 %의 보험업자 할인 및 커미션 외에도 법률, 회계, 인쇄, 상장, 제출 등 다양한 수수료를 충당하기 위해 2 백만 달러 이상의 현금을 지불 할 것으로 예상해야합니다. 공개 기업에 대한보다 엄격한보고 및 거버넌스 표준을 충족하기 위해 내부 프로세스를 강화합니다.
다음 페이지에서는 상장의 장단점, 기업이 상장하는 데 필요한 자격 및 IPO 프로세스와 관련된 단계에 대해 자세히 설명합니다.
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기업 공개 : 고려해야하는 이유
IPO는 기업의 삶에서 가장 중요한 사건 중 하나입니다. 성공적인 공모를 통해 조달 된 자본은 기업이 새로운 시장으로 확장하거나 인수를 통해 성장할 수있는 능력을 향상시킵니다. 이는 회사가 스톡 옵션 및 기타 주식 보상을 통해 새로운 인재를 유치하고 초기 투자자에게 유동성을 제공하는 데 도움이 될 수 있습니다. 기업 공개 과정을 통해 수많은 기업에 자문을 제공 한 1,500 명의 변호사 회사 인 Kirkland & Ellis LLP의 증권 파트너 인 James S. Rowe는``또한 명성 요소도 있습니다. '당신이 상장 기업이라는 사실은 벤더와 공급 업체, 그리고 잠재적 인 비즈니스 파트너와 만나게합니다. 상장 기업이된다는 것은 추가적인 캐시가 있으며 기업의 상업적 관계에 도움이 될 수 있습니다. '
그러나 이러한 혜택은 비용없이 오지 않습니다. 고려해야 할 중요한 무형 비용 중 하나는 이전에 사기업이 상장 될 때 비즈니스에 대한 통제력을 상실하는 것입니다. 다음은 기업 공개 여부를 결정할 때 고려해야 할 장단점 목록입니다.
심층 분석 : 통합은 소규모 기업에 대한 위협입니까 아니면 이익입니까?
기업 공개 : 기업 공개의 이점
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• 상장 기업의 가치가 높고 공적 시장의 유동성이 높을수록 자본에 대한 접근성이 높아진다고 Rowe는 말합니다. 사실, 첫 번째 공모는 비용과 시간이 많이 소요될 수 있지만, 주식에 대한 시장 수요가있는 경우 회사는 항상 더 많은 주식을 발행 할 수 있으며 이는 노련한 발행자로서보다 빠르고 효율적으로 수행 할 수 있습니다.
• 유동성이 증가하면 회사가 스톡 옵션 또는 제한된 주식 보상을 부여 할 수 있도록하여 최고의 인재를 유치 할 수 있습니다.
• 기업 공개는 기업이 다른 기업을 인수 할 수있는 통화를 제공하고 기업이 인수 대상이 될 경우 평가를 제공한다고 Evans는 말합니다.
• IPO는 '창립자, 직원 또는 기타 주식 또는 옵션 보유자가 투자에 대한 유동성을 확보하고, 사업을 구축하는 데 들어간 노력에 대한 재정적 보상을 확인할 수있는 방법입니다.'라고 Evans는 말합니다.
• 상장 행위는 기업의 마케팅 행사로도 활용되어 비즈니스와 제품 또는 서비스에 대한 관심을 높일 수 있습니다.
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기업 공개 : 기업 공개의 단점
• 상장의 가장 큰 단점은 경영진과 창립자 / 투자자에 대한 회사의 통제력 상실입니다. 기업이 상장되면 관리자는 리서치 분석가의 분기 별 수익 추정치를 충족해야하는 경우가 많기 때문에 장기적인 성장과 예측 가능성을 위해 비즈니스를 관리하기가 훨씬 더 어려워 질 수 있습니다.
• SEC는 공개 기업이 공개 될 때 중요한 정보를 지속적으로 요구하는 서류에 공개하도록 요구합니다. 이러한 정보에는 개인 회사가 공개 할 필요가없는 제품, 고객, 고객 계약 또는 관리에 대한 데이터가 포함될 수 있습니다.
• 상장 기업은 Sarbanes-Oxley 법이 통과 된 이후 추가적인보고 및 절차상의 의무가 있으며, 재무보고에 대한 내부 통제와 관련된 섹션 404 요구 사항과 같이 회사가 구현하는 데 많은 비용이들 수 있습니다. Bruce Evans는 말합니다. 보스턴에 본사를 둔 사모 펀드 및 벤처 캐피털 회사 인 Summit Partners의 이사.
• 최악의 시나리오에서, 반체제 투자자 그룹은 잠재적으로 이사회에서 벗어나 회사에 대한 다수의 통제권을 획득 할 수 있습니다.
• 회사가 상장 된 후 주식의 실적이 좋지 않으면 IPO는 회사에 부정적인 홍보 또는 '반 마케팅 이벤트'를 유발할 수 있다고 Evans는 말합니다.
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기업 공개 : IPO를 고려해야하는 기업
모든 회사가 상장 할 수있는 것은 아닙니다.
은행원을 소환하기 전에 고려해야 할 여러 가지 요소가 있습니다. 이러한 요소에는 다양한 거래소에서 설정 한 특정 재정적 자격 충족, 비즈니스 및 비즈니스 목표에 대한 IPO 전략의 적절성, 일반적으로 그리고 특정 부문 내에서 IPO에 대한 시장 수용도가 포함됩니다.
교환 자격
회사 상장을 고려하기 전에 상장을 예상하는 거래소에서 설정 한 특정 기본 재정 요건을 충족해야합니다.
예를 들어, 뉴욕 증권 거래소 (NYSE)에 회사 주식을 상장하려면 일반적으로 지난 3 년 동안 총 1,000 만 달러의 세전 수입과 최소 2 백만 달러가 필요합니다. 가장 최근의 2 년.
NASDAQ 글로벌 셀렉트 마켓은 이전 3 회계 연도에 총 1,100 만 달러 이상의 세전 수입을 요구하며 가장 최근 두 회계 연도에 각각 220 만 달러를 초과합니다.
다행히 두 거래소에는 상장 회사에 대한 재정적 요구 사항이 덜 엄격한 대체 시장이 있습니다. NASDAQ 글로벌 마켓은 기업이 최근 회계 연도 또는 지난 3 회계 연도 중 2 년 동안 1 백만 달러 이상의 소득세 이전에 계속 운영하여 수입을 올릴 것을 요구합니다. NASDAQ Capital Market은 진입 장벽이 낮아 최근 회계 연도 또는 지난 3 회계 연도 중 2 년 동안 최소 $ 750,000의 계속 운영을 통한 순이익을 요구합니다. 한편, NYSE의 미국 증권 거래소 (AMEX)는 최근 회계 연도 또는 가장 최근 회계 연도 3 년 중 2 년에 750,000 달러의 세전 소득을 요구합니다.
거래소는 또한 세전 수입 테스트를 충족하지 못하는 대기업을 위해 현금 흐름, 시가 총액 및 수익을 기반으로 한 대체 상장 표준을 제공합니다.
SEC 규칙에 따라 회사는 상장 등록을하기 전에 3 년의 감사 된 재무 제표를 보유해야합니다. 회사에 3 년의 감사가 부족한 경우 감사자가 '돌아볼 수있는'기록과 시스템을 갖추고 있다고 가정하고 '사후'감사를 생성 할 수 있습니다. 비용이 많이 들고 시간이 많이 소요되는 작업이므로 사전 계획이 필수적입니다.
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기업 공개 : 올바른 IPO 전략 선택
회사가 거래소 중 하나에 상장하기위한 최소 요구 사항을 충족하더라도 상장하는 것이 회사의 최선의 이익이 아닐 수 있습니다.
에반스는 '예측 가능한 수익과 수익원을 확보 할 수있는 규모를 달성 한 기업이 상장되어야한다고 생각합니다. '소규모 기업은 변동성이 더 많은 경향이 있으며 공개 시장에서 예측 가능성에 대한 프리미엄이 지불됩니다.'
고려해야 할 또 다른 요소는 구매자가 해당 주식을 '액체'로 간주 할만큼 충분한 주식 거래를 지원할 수있을만큼 비즈니스의 시가 총액이 큰지 여부입니다. '너무 작은 시가 총액으로 상장한다는 것은 구매자가 실제로 유동적 인 공안을 얻지 못한다는 것을 의미합니다. 현실은 시가 총액이 충분하지 않으면 공모가 성장하는 회사에 가장 적합하다고 생각합니다. '
시장 고려 사항
기업의 상장 여부를 결정하는 또 다른 요인은 경제, 특히 IPO에 대한 대중의 욕구입니다.
후 버스에 따르면 IPO 시장은 2008 년에 31 개 기업 만이 미국 주요 거래소에 상장 된 30 년 만에 최저치를 기록했습니다. NVCA (National Venture Capital Association)에 따르면 9 년 전인 1999 년에는 477 개의 IPO가 있었으며 그중 절반 이상이 벤처 지원을 받았습니다. IPO에 대한 시장의 관심은 특히 최근에 급증하고 약화되고 있습니다. 좋은 소식은 63 개 기업이 미국의 주요 거래소에 상장 된 2009 년에 IPO 시장이 약간 상승했으며 거의 모든 활동이 하반기에 발생했습니다.
에반스는 '파이프 라인이 있고 상황이 바뀌고 있습니다. 그러나 그는 Sarbanes-Oxley Act의 일부 규정이 축소되면 IPO 시장이 좋아질 것이라고 말했습니다. 대중에게 더 많은 기업 책임을 제공하고자하는 법은 규정 준수와 관련된 오버 헤드가 '기업의 운영 비용에 수백만 달러를 추가'할 정도로 값 비싼 규칙을 준수해야한다고 Evans는 말합니다. '기업은 상장되기 전에 그 비용을 극복하기 위해 더 오래 기다려야하는 경향이 있습니다. 공개하는 능력에 직접적인 장애입니다. '
법률의 또 다른 구성 요소는 CEO와 CFO가 증권 신고서에서 재무 및 기타 정보를 개인적으로 인증하도록 요구합니다. ``솔직히 말하자면, 어떤 경우에는 그것을 받아들이고 싶어하는 것이 덜 매력적입니다 .``라고 Evans는 말합니다.
더 깊이 파헤쳐 라 : 경기 침체기 동안 하락하는 IPO 시장
회사 공개 : 취해야 할 조치
회사가 이러한 재정적 요구 사항을 충족하는 경우 IPO가 비즈니스 목표를 달성하는 데 도움이 될 것이며 시장 상황이 올바르게 표시되면 IPO 프로세스를 시작할 때입니다. 일반적으로이 프로세스를 완료하는 데는 적극적으로 보험업자와 계약을 체결 한 시점부터 오퍼링을 마감하는 시점까지 4 ~ 8 개월이 걸립니다. IPO 프로세스의 주요 단계는 다음과 같습니다.
올바른 관리 팀을 배치하십시오.
빠르게 성장하는 기업은 일반적으로 이미 강력한 관리 팀을 갖추고 있지만 상장 기업이되기 위해서는 추가적인 강점과 역량이 필요한 경우가 많습니다. 고위 경영진은 점점 복잡 해지는 재무 및 회계 요건을 준수하는 데 상당한 재무 및 회계 경험이 있어야합니다. 이를 고려하여 많은 IPO 이전 기업들은 다른 기업들과 상장 된 경험이있는 외부에서 CFO 또는 다른 임원을 채용하려고합니다. 에반스는``전혀 동의하지 않습니다. '비즈니스를 잘 알고 그 역할을 성공적으로 수행 한 경험 많은 CFO는 이전에 공모를 할 필요가 없습니다.' 그러나 핵심 관리자는 회사의 비전과 성과를 시장에 제시하고 연구 분석가와 투자자의 정보 집약적 인 요구를 충족 할 수있는 강력한 의사 소통 기술을 보유하는 것이 중요합니다.
이사회 구성도 조정이 필요할 수 있습니다. 교환을 위해서는 회사 이사회의 과반수가 '독립적'이어야하며, 감사, 보상 및 기업 지배 구조위원회 (존재하는 범위까지)는 사외 이사로 구성되어야합니다. 감사위원회 위원에 대한 더욱 엄격한 독립 요건을 만드는 것 외에도 Sarbanes-Oxley는 발행인에게 '감사위원회 재무 전문가'가 있는지 공개하도록 요구합니다. 이러한 요구 사항을 충족하려면 특히 감사위원회를 위해 독립 이사회 구성원 (내부 자나 계열사가 아닌)을 채용해야 할 수 있습니다.
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재무보고 시스템을 업그레이드합니다.
계속 진행하기 전에 정확하고시기 적절한 정보의 흐름을 보장하기 위해 적절한 시스템을 갖추고 있는지 확인해야합니다. 올바른 메트릭을 식별하고 면밀히 모니터링하면 회사의 모든 사람이 비즈니스를 이끄는 요소에 집중하게되므로 비즈니스 결과를 크게 향상시킬 수 있습니다.
Sarbanes-Oxley는 정보가 회사의 공개 파일에 올바로 캡처되고보고되도록하는 데 필요한 '공개 통제 및 절차'를 포함하여이 영역에 여러 추가 요구 사항을 부과합니다. 또 다른 요구 사항은 회사의 재무 제표가 정확하고 왜곡 표시가 없는지 확인하기 위해 고안된 '재무보고에 대한 내부 통제'와 관련이 있습니다. 이러한 컨트롤을 개발하고 평가하는 데는 시간과 비용이 많이들 수 있습니다. 이는 특히 404 조에 의해 관리되는 재무보고에 대한 내부 통제의 경우에 해당됩니다. IPO 발행자는 공개 된 지 얼마 후에 404를 준수 할 필요가 없지만 이러한 통제의 잠재적 인 중대한 약점을 예상하는 것이 중요합니다. 가능한 한 빨리 해결해야합니다.
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투자 은행가를 선택하십시오.
사업에서는이를 '미인 대회'라고합니다. 이는 일반적으로 투자 은행 파트너를 선택하고 기업이 상장 될 준비가되었으며 IPO를 성공적으로 실행하는 데 필요한 판매 및 유통 기능을 갖추고 있으며 강력한 분석가 커버리지를 한 번 제공 할 수 있다는 것에 동의하는지 확인하는 프로세스입니다. 당신은 공개됩니다. '3 ~ 5 명의 은행가를 각각 의사 결정권자에게 회사에 대한 견해, 가치 평가, 현재 시장에서 기대하는 바, 오퍼링을 주도해야하는 회사 인 이유에 대해 발표하는 것은 드문 일이 아닙니다. ``라고 Rowe는 말합니다. 은행가를 선택하기 위해 다양한 기준을 사용해야합니다 : 적절한 '적합한'성격, 훌륭한 조사 및 분석가 범위, 귀하의 비즈니스와 업계에 대한 지식과 이해, 해당 은행이 귀하의 부문에서 다른 회사를 공개했는지 여부, Rowe 말한다.
인수인을 고용하고 IPO 프로세스에 착수 한 후 회사는 '등록 중'으로 간주되므로 SEC '조용한 기간'제한이 적용되며, 이는 회사와 관리자가 공식 등록 외에 말하고 할 수있는 내용을 크게 제한합니다. 방법. 2005 년에 SEC 등록 명세서를 제출하기 30 일 이전에 작성된 명세서에 대해 세이프 하버가 만들어졌지만 발행인은 증권에 대한 '시장 조정'으로 볼 수있는 정보를 통제하는 데 여전히 경계해야합니다.
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'스토리'를 만들고 사업 설명서를 작성하세요.
변호사가 참여하는 곳입니다. 주요 오퍼링 문서에는 IPO 등록 명세서의 일부로 SEC에 제출되는 IPO 안내서와 인수자와 고위 경영진이 오퍼링을 마케팅하기 위해 안내서와 함께 사용할 '로드쇼'슬라이드가 포함됩니다. 이 문서에서 올바른 '스토리'를 작성하는 것은 IPO의 성공에 중요합니다. Rowe는``회사의 강점, 전략, 시장 기회, 그리고 이것이 장기적으로 좋은 투자 인 이유를 강조하는 것은 회사 포지셔닝에 관한 것입니다. 사업 설명서에는 광범위한 공개 요건이 적용되기 때문에 일반적으로 준비하는 데 몇 주가 걸리며 변호사는 SEC가 제출할 질문과 의견을 예상하려고 노력할 것입니다.
자세히 알아보기 : SEC 승인 및 예비 안내서
등록 명세서를 제출하고 검토 절차를 시작하십시오.
사업 설명서 초안이 작성되면 회사는 SEC에 등록 명세서를 제출합니다. SEC의 EDGAR 시스템에서 일반인이 즉시 사용할 수 있지만 등록 명세서는 검토 프로세스를 통해 SEC의 검토 및 의견의 대상이됩니다. 거의 변함없이 SEC는 발행자의 최초 제출을 검토하고 일반적으로 최초 제출 후 30 일 이내에 광범위한 의견을 제공합니다. 제출 직후 회사는 상장을 원하는 거래소에 초기 상장 신청서를 제출하고 보험사는 보험업자 보상 약정과 관련하여 FINRA (Financial Industry Regulatory Authority)에 제출할 것입니다. '이것은 광범위하고 노동 집약적 인 프로세스 일 수 있습니다.'라고 Rowe는 말합니다. '모든 SEC 의견을 삭제하지 않으면 IPO의 가격을 책정 할 수 없습니다.'
자세히 알아보기 : 등록 명세서 제출 방법
로드쇼를 조직하십시오.
로드쇼는 발행자가 일반적으로 등록 명세서에 대한 여러 수정을 통해 SEC 직원의 중요한 의견에 응답하고 해결 한 후 시작됩니다. 이때 발행자가 '빨간색'을 인쇄 할 것입니다. 예상 오퍼링 크기와 예상 가격 범위를 설명하는 예비 안내서입니다. 일반적으로 최대 2 주 동안 지속되기 때문에 '로드쇼'라고 부릅니다.이 기간 동안 고위 관리자는 같은 날 여러 도시에서 잠재 투자자를 만나는 경우가 많습니다. '정말 도로에서 쇼를 진행하고 있습니다.'라고 Rowe는 말합니다. '주 5 일 동안 하루에 2 ~ 3 개 도시에있는 것은 드문 일이 아닙니다. 당신은 투자자의 아침과 점심을 포함하여 매일 깨어있는 순간마다 투자자 회의를 가지는데, 모두 인수자들을위한 책을 만들어 IPO가 성공할 수 있도록 의도하고 있습니다. '
자세히 알아보기 : IPO 로드쇼 최대한 활용하기
IPO의 가격을 책정하십시오.
검토 프로세스가 완료되고 보험업자가 예상 IPO 투자자의 '책을 작성'하면 발행자의 이사회 (일반적으로 가격 결정위원회를 통해)가 완료되면 보험업자는 회사와 매도 주주가 할 가격을 책정합니다. 종결시 인수자에게 주식을 매각하는 데 동의합니다. 가격은 일반적으로 로드쇼 마지막 날 시장이 마감 된 후에 발생합니다. 주식은 다음날 아침 '발행시'기준으로 거래소에서 거래를 시작합니다.
일반적으로 기업들은 대부분의 IPO 투자자들에게 매력적인 범위 인 주당 $ 14 ~ $ 16의 가격을 목표로 할 수 있도록 자본 구조를 재구성 할 것이라고 Rowe는 말합니다. Rowe는 '가격을 책정 할 때 가격을 극대화하고 싶지만 마지막 달러를 얻기 위해 제품의 가격을 너무 높게 책정하고 싶지는 않습니다. '애프터 마켓에서 재고가 잘 작동하는 것이 중요합니다.' 주식이 거래가 중단되면 회사에 대한 평판이 나빠질 수 있으며 향후 후속 오퍼링을 완료하기가 매우 어려울 수 있습니다.
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IPO는 일반적으로 가격 책정 후 영업일 기준 4 일에 마감됩니다. 이때 발행자와 매도 주주는 인수자에게 주식을 공개하고 인수자는 주식을 일반인에게 제공 한 가격의 7 % 할인 된 가격으로 주식을 매입합니다. . 발행자는 가격 책정 후 25 일 동안 SEC 조용한 기간에 머물 것입니다.이 기간 중 브로커-딜러는 투자자에게 안내서를 제공 할 의무가 있습니다. 이 기간 동안 회사는 IPO 안내서 외부에서 대중에게 말하는 내용에 대해 계속 신중을 기해야합니다. 조용한 기간이 만료 된 후, 회사는 정기적 인 SEC 제출을 통해 그리고 분석가 및 투자자 커뮤니티와의 상호 작용을 통해 시장과 자주 통신 할 것입니다.
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NVCA (National Venture Capital Association) -400 개 회원사로 구성된 미국 벤처 캐피탈 산업 무역 협회는 기업가 및 투자자를위한 정보와 벤처 캐피탈 산업에 대한 최신 연구를 제공합니다.
증권 거래위원회 (SEC) -SEC는 주식 공개를 고려하는 소규모 기업을위한 지침에 대한이 섹션을 포함하여 IPO를 고려중인 기업을위한 정보를 제공합니다.
그랜트 손튼
공개 : 소유자를위한 가이드
